BOB半岛珠池FoF视界2024年4月刊

　　BOB半岛珠池FoF视界是上海珠池资产管理有限公司从FoF投资的视角解读二级市场主流投资策略，主要内容包括本报告期内策略表现的总结及对下一报告期的研判。

　　珠池核心池策略指数：入选珠池资产核心池的基金产品剔除重复产品后等权重计算得到的指数。

　　2024年3月份截面波动整体下行BOB半岛、日间波动率大幅下行，日均成交额维持万亿以上BOB半岛，小市值攀升之后回落， 跌破年线%以上， 突破因子继续攀升BOB半岛， IC季月合约基差回升至下行至-5%附近；风格因子方面，BTOP、MOMENTUM 、EAR等因子都呈现月度的上行趋势。中性市场环境有所回暖。

　　3月整体来看市场波动不大，各指数进入震荡期。其中上证50上涨0.1%；沪深300上涨0.6%；中证500下跌1.1%；创业板上涨0.6%，恒生指数上涨了0.2%，万得微盘指数上涨13.2%。从各指数表现来看，市场进入快速反弹后的休整期，微盘股的大幅上涨反应出市场的交易在结构上依然是十分活跃。这从AI和低空经济等主题板块持续走强也能看出市场整体氛围逐渐转好，风险偏好回升较大。

　　3月市场关注的重点围绕两会的政策以及经济复苏的进展展开，从两会各项政策目标来看，政府仍然保持了对经济提质降速的容忍度，各项政策的预期目标与市场之前的预期并无太大出入。两会提出了以大规模设备更新和发展新质生产力会作为提振经济的重要手段，市场也给予了正面的反馈，以低空经济为代表的方向成为了市场主线。从经济复苏的进程来看BOB半岛，我们看到了PMI的数据超预期，进出口的数据以及出行的数据都在改善，但同时地产的销售数据仍然还在继续下滑寻底的过程中，这些错综交叉的信号也让市场对于经济的复苏进程处于不断的纠结状态之中。

　　综上，我们仍要继续观察PPI以及CPI的数据情况，观察复苏的持续性。同时，市场的信心修复后BOB半岛，基本面的定价机制在一些方向已经有所体现，伴随财报季的到来，我们可以积极寻找基本面可能持续改善带来的机会。

　　2024年3月wind商品指数上涨2.3%，板块间分化明显，其中有色、农产品、贵金属分别上涨6.9%、8.7%、11.0%，煤焦钢矿下跌12.4%。商品期货持仓与成交量反弹明显，其中持仓合约价值同比下跌6.9%，成交合约价值同比下跌4.6%，接近去年同期水平。商品期货市场整体投机度回升至0.90。

　　本轮资源品上涨行情主要表达了货币超发-通胀韧性好这一宏观观点，资源品成为了抵抗通胀的实物资产。美国非农就业超预期，且薪资同比增速下降，或受移民对劳动力市场供给端影响，削弱了薪资可能推升通胀的担忧。如需打断上述逻辑，主要可能的路径为：一、FOMC会议宣布6月不降息→2024年降息1次或者不降→美元高利率继续向新兴国家输出负外部性，反过来影响美国本国经济走弱；二、黑天鹅式的美国经济滑坡（目前美国银行业各项指标良好）。目前上述路径在短期内出现概率较低，预计本轮宏观资金带动的商品行情将提升商品市场整体波动，有利于多数CTA策略。建议增加时序类CTA策略权重，并在交易板块或交易周期等维度进行分散化配置。

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