BOB半岛农产品 生猪：矛盾交织 雾里看花

　　BOB半岛【现货报价】昨日全国生猪均价15.17元/斤，下跌0.06元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为15.15、15.05、14.93、15.03、15.85元/公斤，湖南、四川、广东不变，其余分别下跌0.15、0.12元/公斤。

　　1.供应端：据涌益咨询数据显示，五月计划出栏环比增加，原本大众期待的“断档”或有变故；

　　2.需求端：消费受到五一节假日刺激略有回温，但随着五一结束需求重新回归平淡，最后两天屠宰价格双降，反映需求低迷；

　　3.从现货来看：五一先涨后跌，供应不缺，需求难起，预计价格5月难有顺畅大涨，甚至笔者更偏悲观；

　　【南华观点】前面我们说过三方机构的数据显示5月规模场出栏环比增加，5月供应“断档”的兑现取决于是否北方散户去年年底仔猪的损失率能覆盖南方本就猪多且未受损失+近期体重明显增加的量+规模场出栏环比的增加，从理性来看我们认为难以覆盖，但饲料端数据确实显现出5月出栏继续下降，矛盾交织，这也是大家对5月生猪价格预期好转的底层逻辑；而标肥价差方面已经基本持平，但在本周末却传来二育大量入场的信息，假设二育能够持续规模入场，短期价格有望带动上升，但在猪病、料肉转换效率下降的未来持续时间或者说出栏时间我们认为将在端午出现，叠加端午粽子对冻肉的需求，库容的压力也会释放，谨慎看多；但从某大厂出栏增加来看，二育是否能持续值得商榷，抬轿还是真缺猪带动二育需要辨别，短期7-11组合可平仓，等待价差回调后重新进入，五月中下旬至端午前仍认为偏空概率较大。波动率扩大在矛盾分歧月份尤为适用，当下5月、7月、8月、9月、10月都适合做多波动率。

　　【盘面回顾】美豆在报告公布后跌势暂缓，巴西贴水维稳，国内盘面预计跟随美豆走势。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，盘面榨利在假期前维持较高水平，假期后成本端美豆反弹，巴西贴水回升，虽然离岸人民币回落，但榨利依旧回落。本周国内油厂仍然以购买近月巴西船期为主，与成本近低远高有相应关系。前期购买的巴西和美湾部分4月船期延迟至5月发货或洗船。进度看6月已经采购80%，7、8月仍存缺口，后续对应01上方套保压力较大。到港方面看，5、6、7月继续维持千万吨以上到港，后续供应仍偏宽裕。现货方面基差将继续承压。

　　对于国内豆粕，供应端来看，周度大豆到港保持较为宽裕，国内港口原料库存不断回升，在港口入关逐渐缓解过程中，油厂大豆库存得到修复。5月前期检修油厂逐渐开机，产成品豆粕库存同样表现逐渐修复。需求端来看，随着价格不断回升，以及五一假期自身备货豆粕库存的消耗，下游未执行合同有所增加。区域间华北较华东继续表现偏强，南方地区杂粕供应较为充足，华东作为价格洼地继续对北方需求进行补充。养殖方面随着标肥价差回正，二育情绪减弱，但利润回正保证刚需与添比维持。蛋鸡存栏与补栏消费预期仍存，肉禽料同样在短期存在消费支撑。

　　【后市展望】新作平衡表偏宽松，全球供应压力仍存。本轮巴西南部极端降雨天气持续，更多以情绪炒作为主。油脂相较油料表现强势。

　　【盘面回顾】新一期库存数据公布来看，由于棕榈油当前到港依旧偏慢，但价差性价比支持下消费端逐步恢复，提前交易的油脂间价差走扩在依旧偏紧的现实下脚步考虑暂歇。

　　【供需分析】棕榈油:供给方面，进入五月，由于前期产地降水表现良好，棕油供给考虑将会逐步回升，且前期由于国际棕榈油性价比较差出口有限，产地棕榈油的库存考虑将会逐步开始积累，产地报价走弱使得国内棕榈油进口窗口因此被打开，后续棕榈油供给预期因近期买船的大量增加而有较好的恢复可能BOB半岛。消费方面，由于能源价格及裂解价差因为地缘政治问题表现回落，消费端性价比下降预期下生柴增量消费表现弱势，但后续随着棕榈油相对其他油脂价差的恢复，性价比回归可能令国内的油脂掺混消费重新转移向棕榈油。展望后市棕榈油库存，随着供给买船的不断恢复，预计五月棕榈油库存将会迎来恢复性转折累库，但由于价差恢复，消费预期向棕榈油倾斜的情况下库存积累速度考虑暂时较慢。

　　豆油:供给方面，由于大豆的不断到港，下游合同执行下油厂开机率表现较好，豆油供给因此被动增加，但短期因为大豆进港速度较慢而增长速度略微偏慢，后续考虑进入买船大量到达时期，随着原料库存的明显恢复BOB半岛，大豆开机压榨进一步上升过程豆油供给恢复速度预计随之加快。消费方面，由于当前豆油相对棕榈油价差存在较好性价比，因此豆油提货消费同比表现良好，但进入五月，考虑随着棕榈油价格重新回归性价比区间，可能会对豆油消费形成一定的替代，边际考虑消费量会有所减少。合计展望后续库存，由于后续依旧表现供强需弱，因此考虑豆油库存在五月可能止跌回升，表现累库。

　　菜油:供给方面BOB半岛，由于海外在假期菜籽出口压力暂歇报价略有上涨向上抬升菜油进口成本，作为三大油脂中估值最低品种国内菜油跟随国际菜系价格联动上涨，但受制于全球菜系整体供给相对宽松的现实，菜油上涨过程中可能打开进口利润窗口而增加后续的供给。消费方面，由干国内菜油的消费上限较为明显且依旧被葵油压制，因此消费增量表现始终有限。合计展望后续库存，短期在进口成本上升，进口利润无法打开的情况下供给增量有限，但消费端同样环比增幅不明显，因此短期考虑后续菜油的库存依旧在偏高水平波动。

　　【后市展望】短期由于棕榈油库存再次下降支撑其价格水平，棕油对其他油脂价差暂时考虑较难进一步扩大。

　　【期货动态】周五夜盘07合约收于4632元/吨，上涨39个点，涨幅0.85%。

　　【市场分析】随着九三集团的持续收购，国内市场国豆供应压力减轻，近期中储粮连续进行购销双向竞价交易，但整体成交率偏低，同时下游豆制品消费逐渐步入淡季，终端加工需求维持疲态，且随着新季大豆种植开启，陆续进入农忙阶段，整体购销相对有限BOB半岛，现货价格稳中有降。目前，新年度种植陆续开启，在国家对粮食种植的政策支持下，国产大豆供强需弱的格局难以改变，关注后续国豆与进口豆之间的替代影响。

　　【南华观点】短期国豆下游消费欠佳，反弹幅度或有限，维稳运行为主，关注政策变化。

　　【期货动态】芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货周一收高，市场对美国玉米种植速度感到担忧，因预报显示中西部地区水分过多。

　　【现货报价】玉米：锦州港：23950元/吨，--15元/吨；蛇口港：2430元/吨，+0元/吨；哈尔滨报价2210元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2860元/吨，-40元/吨；山东报价2950元/吨，+0元/吨BOB半岛。

　　【市场分析】东北港口到货量增加，港口装船需求减少，贸易商收购价格稳中偏弱。产地基层粮源不多，贸易商收购积极性较高，部分地区出现抢收干粮现象，推动价格小幅上涨。华北地区深加工门前到车辆维持低位，深加工企业玉米价格整体稳中偏强运行。当前市场看涨心态逐渐增强，价格下跌后，贸易商出货意愿下降，下游企业再涨价促收。销区玉米市场表现稳定。长三角地区及珠三角地区港口报价皆表现稳定，高报低走，有议价空间，实单实谈，港口走货以订单交付为主。

　　淀粉方面：华北地区玉米淀粉市场低价签单良好，重心上移，高价签单一般，小幅松动。华南地区港口货源供应充裕，市场价格维持议价成交，下游需求表现暂无增量，刚需滚动补货为主。

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨近0.5%，美元小幅走弱。隔夜郑棉上涨近0.5%。

　　【外棉信息】2024年3月，美国批发商服装及服装面料销售额为129.01亿美元，环比下降0.85%，同比下降3.58%；库存额为298.72亿美元，环比下降0.86%，同比下降20.99%；库存销售比为2.32，环比持平，同比下降0.51。

　　【郑棉信息】据国家棉花市场监测系统统计，截至5月10日，全国皮棉销售率为71.9%，同比下降11.8%，较过去五年均值下降4.7%，随着棉价的下跌，下游点价需求增加，皮棉销售进度有所加快，但整体仍偏慢。新年度，新疆地区受粮食保供政策影响，棉田改种粮食现象仍存，但近期新疆整体气温偏高，利于新棉的生长，各地区棉田陆续出苗显行，长势良好，总产下调幅度有限，产区暂未有明显异动。目前下游纺织业进入淡季，订单维持平淡，未有起色，在棉价加速下跌下，花纱价差有所收缩，但内地纺企即期纺纱利润仍呈亏损。

　　【南华观点】目前新季产区情况良好，供给端未有扰动，同时下游需求欠佳，棉价走势偏弱，但随着利空因素不断发酵，下方空间缩窄，关注15000支撑情况，策略上仍以反弹做空为主但不建议低位追空，内外正套继续持有。

　　【期货动态】国际方面，(ICE)原糖周一重挫至18个月低点，受累于全球糖供应担忧和技术性抛售。

　　【现货报价】南宁中间商站台报价6620元/吨，上涨30元/吨。昆明中间商报价6340-6480元/吨，下限下跌20上限上涨10元/吨。

　　【市场信息】1、Unica预计未来几天发布涵盖4月下半月巴西中南部糖产量数据，预计同比增长50%。

　　【现货价格】山东栖霞80#一二级条2.8元/吨，一二级片2.6元/吨，统货1.9元/吨。洛川70#以上半商品3.6元/斤，白水70#以上统货1.5元/斤。

　　【现货动态】全国市场走货速度尚可，山东低价货源走货为主，客商看货给价，西部产区余货质量下降，价格延续弱势整体，近期走货略有加快。广东批发市场昨日早间到车量增多，槎龙批发市场早间到车29车左右，近期替代水果价格偏高，市场苹果销售氛围尚可，中转库尚无较大压力。