BOB半岛农产品 油脂走势整体偏强 但考虑可持续度较为有限

　　BOB半岛【现货报价】昨日全国生猪均价13.78元 /斤，跌幅0.18元/公斤，其中河南BOB半岛、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为13.90、14.25、13.73、13.10、14.53元/公斤，分别下跌0.21、0.20、0.27、0.30、0.02元/公斤。

　　1.供应端：养殖企业销售压力较大，集团厂出栏较多，年后产能仍处于上升趋势；

　　2.需求端：年后消费淡季，白条肉价格继续下降，春节期间人均日消费同比2019年仍下降5.6%，出行旺季的同时带来的是消费的理性；

　　3.从现货来看：供应增长的大趋势叠加消费需求的淡季，年后价格回落是意料之中，预计还将经过一段时间的探底；

　　【南华观点】技术面上来看短期反弹趋势不明朗，基本面来看在长期供需基本面不变的情况下，短期雨雪天气的备货的利好因素却不及白条肉下降所表明的需求疲软，屠宰企业在产业链中较为强势，压价收购，同时叠加冻品助力的薄弱，预测仍将面临下跌。

　　【市场相关热点】1.累计210手仓单（如节前所说空方进交割有意愿且有猪）；2.农业农村部将优化生猪产能调控实施方案，适度放宽调控绿间下限（说明目前产能仍然偏多，且趋势将延续）；3、2.23再一次轮库，放储1.4wt，收储3wt（连续的轮换代表着中央冻库中的猪肉保质期得到了充分的延长，为未来的储备做好了准备）

　　【供需分析】对于进口大豆，从买船来看，由于前期榨利持续亏损导致一季度船期买船较少，目前看2、3月各应当有500万吨大豆到港BOB半岛，4月后供应转宽松，但仍存在购买缺口。一季度整体原料端同比去年减少300万吨，年后供给存在阶段性偏紧预期。但由于前期杂粕买船的陆续到港，杂粕整体供给表现充沛，或将对豆粕供应缺口形成补充。从压榨端来看，当前大豆压榨利润也随着成本的下行而出现好转，国内商业买船进度也因此有所加快。

　　对于国内豆粕，进口大豆到港量有所回升，而国内油厂开机年后回升不及预期，大豆库存仍保持高位，原料供应仍充足。产成品豆粕库存虽存在备货行为，但目前仍处于历年高位，从季节性来看本年度豆粕库存去化较往年偏慢。当前国内饲料厂库存由于过年期间的消耗而有所下行。节后目前厂商开始开单提货，但由于养殖利润持续面临亏损，预期后续补库仍将以维持成本为主。在当前杂粕的充足替代供应下，对于豆粕的需求仍将以维持刚需补库为主，同时生猪产能的去化将持续对豆粕消费形成利空预期。

　　【后市展望】假期USDA2月供需报告中继续下调美豆出口，导致期末库存上至3.15亿蒲式耳。对于巴西大豆的产量预测继续维持保守1.56亿吨，高于Conab预估1.494亿吨。对于美豆2024新作的农业展望来看BOB半岛，大豆与玉米的高比价决定了大豆种植面积的调增，在此预期下新作的高供给将继续压制美豆盘面。对应至国内连粕BOB半岛，近月看原料大豆供应仍然充足，豆粕库存未出现明显去化迹象，下游虽存在补库行为，但预计持续时间有限，在此供需双弱的背景下，连粕难有持续上行动力。后续国际端继续关注美豆需求与巴西CNF走势，国内端关注下游备货情况。

　　【盘面回顾】近期在国内下游渠道备货下，油脂走势整体偏强，但考虑可持续度较为有限。

　　【供需分析】棕榈油：当前国内棕榈油由于产地在产量依旧偏低及库存继续下降的情况下保持了相对较高的进口成本，制约国内棕榈油的进口供给，而在现货棕榈油依旧存在性价比且有稳定刚需的情况下，棕榈油库存水平依旧表现稳定去库。后续由于产地供给及库存恢复还待时日，进口成本考虑会继续存在支撑，短期我国棕榈油进口供给改善可能性较低，预期库存继续下降的情况下，棕榈油后市考虑会继续保持三油中相对偏强。

　　豆油：根据短期大豆到港及压榨需求来看，豆油供给将继续边际好转，但由于当前蛋白价格疲弱且下游消费意愿低迷，豆油价格尤其现货基差被迫坚挺导致豆油现货在油脂中性价比较差BOB半岛。在供给边际改善而消费缺乏亮点的情况下，豆油库存相对保持，豆油未来价格继续表现为三油中最弱。

　　菜油：:当前随着南美大豆开始因减产炒作而挺升贴水的情况下，国际菜籽报价水平同样得以保持，成本端制约了菜籽下方空间。加之过年以来两湖地区的主产出现了一定的冰冻灾害影响可能不利于后续的产量和收获令菜系整体更具利多话题。此外，现货方面由于菜油优于豆油的性价比令其消费同样表现较好。综合考虑下，由于消费端维持而供给端存在减产炒作话题及成本支撑话题的情况下，菜油在三油中相对表现偏强。

　　【后市展望】整体来看，由于国内油脂在节后消费淡季缺乏利多话题利空继续堆积的影响下，短期依旧考虑低位震荡。

　　【期货动态】隔夜03合约收于4699元/吨，下跌6个点，跌幅0.13%。

　　1、黑龙江省北安农垦及嫩江九三粮食收储有限公司开启收购，蛋白39.5%收购价为2.375元/斤，38.5%蛋白≤ 39.5%收购价为2.325元/斤，37%蛋白≤ 38.5%收购价为2.3元/斤，蛋白≤37%拒绝收购。

　　3、内蒙古莫旗沃丰油脂公司开启收购，过4.0长孔清选机大豆收购价为2.3元/斤，无蛋白要求。

　　【市场分析】新年度国产大豆实现丰产，总仓单量处于近五年来最高水平，目前下游陆续复工但订单走货有限，现货价格维持弱势，高蛋白优质大豆价格相对稳定，节后黑龙江九三集团开启收购工作，但收购价格不高，仅对低蛋白大豆价格形成支撑，且随着天气逐渐转暖，大豆储存要求提高，农户售粮情绪或有变化。整体来看，短期国豆供强需弱的基本面难以改变，但2024年中央一号文件指出要巩固大豆扩种成果，关注后续国储及省储是否会出台相关的收购政策。

　　【南华观点】在收购影响下，豆一价格得到支撑，可逢低试多，但由于收购价格不高，叠加需求疲态，短期提振或有限，建议短线操作为主，关注收购排车情况以及元宵后开学季下游补货情况。

　　【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)指标玉米期货周三下跌近2%，接近每蒲式耳4美元大关，因国内谷物供应充足和南美收成前景强劲打压市场情绪。

　　【现货报价】玉米：锦州港报价2350元/吨，上涨10元/吨；蛇口港报价2470元/吨，与昨日持平；哈尔滨报价2160元/吨，上涨10元/吨。淀粉：黑龙江报价2900元/吨，与昨日持平；山东报价3150元/吨，与昨日持平。

　　【市场分析】今日东北产区玉米价格大致稳定，市场消息下周政策粮收购库点增加，加之近期降温后基层地趴粮售粮压力缓解，产区贸易环节业者看涨情绪有所提升。华北地区玉米价格整体维持稳定，其中山东少数企业玉米价格上涨，河南、河北深加工企业玉米价格相对稳定。基层购销活跃度一般，深加工企业门前到货量维持低位。下游深加工企业到货量尚可，基本满足企业生产需求。销区玉米市场价格稳定运行。春节假期结束，企业陆续开工，但市场购销活动一般，需求弱，观望情绪强，贸易商报价稳定。

　　淀粉方面：华北地区节后市场购销恢复尚可，新签订单一般，主要执行前期订单合同，玉米淀粉出厂报价暂稳。华南地区以小单成交为主，玉米淀粉下游需求恢复暂无明显增量，价格持稳。

　　【南华观点】基层采购增多，短期走势稳中偏强，但中长期上涨驱动乏力，建议以反弹对待。

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超1.5%，受外围原油市场走强影响。隔夜郑棉小幅收涨。

　　【外棉信息】12月印度棉花出口量为3.8万吨，环比增加11.2%，同比增加189%，截至2月20日，印度本年度棉花累计上市量折皮棉约350万吨，上市进度约70%，印度商务部宣布自2024年2月19日起，印度将免除长绒棉（长度超过32mm）11%的进口关税。

　　【郑棉信息】截止到2024年2月20日，新疆地区皮棉累计加工总量551.4万吨，同比减幅1.19%。1月国内棉花工商业库存共646.39万吨，环比增加4.73万吨，同比增加75.20万吨，且截止至2月8日，进口棉花主要港口总库存超50万吨，国内棉花供应充裕。目前下游纺企陆续全面复工，但节后订单尚未有集中下放，纺企生产仍以节前订单为主，纱厂报价小幅提高，但下游接受度欠佳，产业整体观望情绪较重。

　　【南华观点】短期纺企原料与成品库存均偏低，或存补库需求，但节后订单尚未到来，还需关注春节前对“金三银四”旺季需求的预期能否落地，棉价或维持高位震荡。

　　【期货动态】国际方面，(ICE)原糖周三近收平，盘初一度触及一个月低位。

　　【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6550元/吨，下跌30元/吨。昆明中间商报价6460-6520元/吨，下跌20-40元/吨。

　　【市场信息】1、印度将从10月2日起，将24/25年度甘蔗种植季糖厂必须支付的甘蔗最低价上调8%。

　　2、风险管理公司Archer Consulting周二称，截至1月底，巴西糖厂已对24/25榨季预计糖出口的72%，超过去年的64%。

　　【现货价格】山东栖霞80#客商一二级条4.5元/吨，一二级片4.25元/吨，果农一二级3.6元/吨。洛川70#以上果农好货3.8元/斤，白水70#以上果农统货3.15元/斤。

　　【现货动态】西北受冻雨、降雪天气影响，部分乡镇发货受阻，走货速度明显放缓。山东成交氛围一般。广东批发市场昨日早间到车量有所回落，槎龙批发市场早间到车10车左右。销区市场到货偏紧，批发市场好货尚可，市场交易呈现两极分化的趋势。